20.08.2026 | Никита Масленников

Бюджетный дефицит в контексте макродинамики

12 августа Росстат опубликовал предварительную оценку роста ВВП во втором квартале на 1,3% после спада на 0,2% в январе-марте. Результаты оказались выше ожиданий Банка России в 0,8% и Минэкономразвития в 0,9%. В министерстве экономики с учетом новых данных, естественно, скорректировали темп ВВП в первом полугодии, повысив его вдвое – до 0,6%. В официальных и экспертных комментариях подчеркивается значимая роль устойчивого потребительского спроса и ускорения выпуска в отдельных отраслях реального сектора. Опережающие показатели деловой активности в июле и первые замеры в августе, однако, вызывают вопросы по поводу устойчивости макротрендов апреля-июня.

Возвращение экономики на траекторию роста во многом обусловлено масштабом бюджетного импульса. Но и здесь есть «оборотная сторона». По предварительной оценке Минфина, дефицит федерального бюджета за 7 месяцев с начала года достиг 2,8% ВВП (после 2,5% за первое полугодие). Комментаторы отмечают связанные с этим риски повышенного инфляционного давления, более медленного ослабления монетарной жесткости, бОльших трат из ФНБ при временной паузе в новых госзаимствованиях, а также продолжения тренда на ослабление рубля (впрочем, позволяющего рассчитывать на несколько большие поступления от экспорта).

Макроэкономическая ситуация во втором полугодии обещает быть более сложной, чем в январе-июне. Это активизирует проработку новых подходов к перенастройке госфинансовой системы на цели устойчивого и сбалансированного развития экономики и их более тщательной и глубокой координации с действиями других регуляторов.

Текущий дефицит бюджета в 6,455 трлн руб. заметно превышает установленные законом 3,786 трлн руб. (1,6% ВВП). Выше он и семимесячного прошлогоднего промежуточного результата в 4,622 трлн руб., или 2,2% ВВП.

Минфин не раскрывает помесячные показатели. В первом полугодии, по предварительным данным министерства, дефицит составлял 5,731 трлн рублей, или 2,5% ВВП. Исходя из сопоставления с этими цифрами в июле был дефицит порядка 720 млрд рублей. Месяцем ранее такое сопоставление показателей говорило о профиците в июне в 280 млрд рублей. Сопоставление же с данными Федерального казначейства за январь-май, которые публиковались позже данных Минфина, говорило о профиците в июне в 196 млрд рублей.

Доходы бюджета в январе-июле увеличились на 8,8% год к году и составили 22,112 трлн рублей. При этом в части поступления ключевых ненефтегазовых доходов как федерального бюджета (+18,3% г/г), так и бюджетной системы в целом (+12,6% г/г) наблюдается положительная динамика, отмечает Минфин.

Ненефтегазовые доходы увеличились до 17,518 трлн рублей. Поступления НДС выросли на 24,9%, до 9,791 трлн рублей.

Нефтегазовые доходы сократились на 16,8% по сравнению с тем же периодом прошлого года (за первое полугодие отставание насчитывало 22,7%) и составили 4,595 трлн рублей, что несколько выше их базового размера за этот период (4,467 трлн рублей), преимущественно из-за снижения цен на нефть в предыдущие периоды.

Расходы бюджета, по предварительной оценке, в январе-июле выросли год к году на 14,5% - до 28,567 трлн рублей. Министерство вновь отмечает, что опережающая динамика исполнения расходов федерального бюджета в первые семь месяцев обусловлена оперативным заключением контрактов и авансированием отдельных контрактуемых расходов, в том числе на реализацию национальных проектов. В январе-июле эти траты составили 3,467 трлн руб., или 53,1% от плановых бюджетных назначений по нацпроектам на текущий год (месяц назад показатели насчитывали 2,711 трлн руб., или 41,8%).

Прогнозы бюджетного дефицита-2026, видимо, делать преждевременно. Некоторый официальный ориентир могут давать данные, размещенные на Едином портале бюджетной системы: при пока неизменном уровне ожидаемых годовых доходов в 40,3 трлн руб. объем расходов был недавно увеличен на 1 трлн руб. – до 45,1 трлн руб. Из этого может следовать, что в Минфине предполагают дефицит бюджета по итогам года около 2% ВВП. Отдельные экспертные оценки, однако, не исключают, что номинальный размер дефицита может несколько превысить 7 трлн руб., оказавшись в «окрестностях» 3% ВВП.

К настоящему времени Минфин пока не дал официальных разъяснений о роли средств ФНБ в финансировании бюджетного дефицита, хотя в последние месяцы активно пополняет их покупками валюты и золота в рамках бюджетного правила.

Между тем, объем Фонда национального благосостояния (ФНБ) в июле сократился на 383,3 млрд рублей после роста на 148,9 млрд рублей в июне, свидетельствуют данные, опубликованные на сайте Минфина РФ.

Объем ФНБ на 1 августа составил 12 трлн 720,85 млрд рублей (эквивалент $159,295 млрд), или 5,4% ВВП. Месяцем ранее он был на уровне 13 трлн 104,15 млрд рублей (эквивалент $168,53 млрд), или 5,6% ВВП. Ликвидные активы фонда на начало августа составили 3,693 трлн рублей, или $46,242 млрд (1,6% ВВП, прогнозируемого на 2026 год) по сравнению с 3,61 трлн руб., или $46,45 млрд (1,5% ВВП) месяцем ранее.

Снижению бюджетного небаланса может поспособствовать наблюдаемое ослабление курса рубля. Официальные курсы ЦБ РФ на 15-17.08, напомним, насчитывают: для доллара США – 84,54 руб.; евро – 97,51 руб.; юаня – 12,48 руб. (с мая, кстати, он укрепился к рублю на 20,3%). Август пока продолжает июльский тренд, когда реальный эффективный курс рубля снизился на 4,7%. По оценке аналитиков «Альфа-Форекс», в конце лета доллар, скорее всего, сохранит тенденцию к укреплению. Внебиржевой курс будет тяготеть к отметке несколько выше 84 руб. за USD, ориентир по евро – интервал 94-99 руб., по юаню – 12.5-12,75 руб.

Композиция факторов курсообразования остается неоднозначной. Показатели профицитов СТО и торгового баланса в январе-июне (данные ЦБ опубликовал 14 августа) лучше прошлогодних: 34,1 млрд долл. и 65,4 млрд долл. против 20,4 млрд долл. и 54,2 млрд долл. соответственно. Но результаты июня фиксируют их снижение по сравнению с маем (5,9 млрд долл. после 8,6 млрд долл. по СТО и 12,5 млрд долл. против 14,3 млрд долл. по торговому балансу). Согласно ожиданиям ЦБ РФ, нисходящая траектория сохранится и далее. Предложение валюты также сокращается. В июле продажи валютной выручки экспортерами в долларовом эквиваленте составили 2,2 млрд долл. при среднем объеме в предшествовавшие три месяца в 8,6 млрд долл. Одна из причин – сокращение среднеиюльской цены Urais до 59 долл./барр. при дисконтах Brent в 20-25%. Текущему ослаблению рубля способствует также наращивание с начала августа покупок валюты Минфином в рамках бюджетного правила.

К началу осени могут начать действовать факторы, ослабляющие давление на рубль. Во-первых, с лагом в полтора-два месяца в экономику РФ будут приходить валютные поступления от возросших в августе мировых нефтецен (при увеличении, кстати, импорта Китаем российской нефти г/г на 92%). Ценовой тренд может укрепиться. Минэнерго США, например, повысило прогноз средней цены Brent в текущем году почти на 5 долл./барр. – до 86,8 долл./барр. (в 2027-м, правда, ожидает ее снижения до 69,39 долл./барр.).

Во-вторых, в сентябре ЦБ РФ может взять паузу в снижении ключевой ставки, сохранив привлекательность активов, номинированных в рублях, что позволит уменьшить или, по меньшей мере, растянуть во времени вероятный эффект переноса уже состоявшегося ослабления рубля на внутренние цены.

При прочих равных условиях стабильные ставки по рублевым инструментам способны оказать поддержку российской валюте. Тем не менее, в конце года курс может оказать несколько слабее текущего. Медианный прогноз предполагает его значение в интервале 83-87 руб./долл.

Ослабление рубля требует повышенного внимания регуляторов к балансу рисков его последствий, а именно поддержки бюджета за счет экспортных поступлений на фоне повышения цен на импорт. Все это предстоит учесть в проработке параметров бюджета-2027 и в целом финансовой трехлетки на 2027-2029 годы при одновременном обустройстве «нового пространства» координации действий правительственных регуляторов и денежных властей при переходе к новой модели экономического роста.

Ускорение темпов ВВП в 2023-2024 годах опиралось на интенсивное использование имеющихся ресурсов и существенный бюджетный импульс. Последующее «охлаждение» в 2025-2026 годы, во многом ставшее результатом объективных ресурсных ограничений, предстоит преодолевать постоянным и последовательным повышением совокупной факторной производительности. Исследования аналитиков ЦБ РФ показывают, что среднесрочный потенциальный и инфляционно-нейтральный темп роста ВВП в РФ не превышает 1,5-2,0%.

Выход «в окрестности» 3% без реализации рисков усиления ценового давления, по сути, возможен лишь на основе включения дополнительных структурных факторов, позволяющих экономике производить больше при тех же ресурсах. Речь идет об ускорении технологического развития, укреплении конкуренции, увеличении масштаба рынков, распространении лучших управленческих практик и перераспределении факторов производства в отрасли и компании, где может создаваться бОльшая добавленная стоимость. Решение этих задач означает, что бюджетной системе предстоит стать заметно в большей степени инструментом структурных трансформаций, задающим при этом ясные ориентиры для поддерживающих действий другим регуляторам.

Никита Масленников — экономический обозреватель

Версия для печати