12.03.2026 | Марина Войтенко

Слабая макродинамика требует регулятивной поддержки

По оценке Минэкономразвития РФ, в январе-2026 ВВП снизился на 2,1% г/г под влиянием эффекта высокой базы (год назад в этом же месяце рост насчитывал 2,9% г/г) и календарного фактора – рабочих дней было на 2 меньше, чем в январе-2025. Вместе с тем макроаналитики (пока!) воздерживаются от алармистских выводов. Январь с точки зрения статистики – все-таки время весьма специфическое.

Потребительский бум в конце прошлого года, поддержанный в том числе ожиданиями повышения НДС и утильсбора, сменился выраженным охлаждением спроса и изменением его структуры. При этом инфляционные ожидания, как и оценки наблюдаемого темпа роста цен, россиян продолжают оставаться на повышенном уровне, что не добавляет оптимизма потребительским настроениям.

Для возвращения же на траекторию сбалансированного роста принципиально важно не «застрять» в зоне стагнационного охлаждения с риском скатиться в рецессию. С четом опережающих показателей февраля регуляторам предстоит заняться перенастройкой механизмов поддержки деловой активности. Слабая макродинамика начала года и возросшие внешние риски нашли отражение в действиях правительства и денежных властей по активной адаптации применяемых регулятивных мер к меняющимся условиям функционирования и развития экономики. При этом значимо востребовано усиление координации бюджетной и монетарной политик с увеличением их позитивного эффекта для структурных трансформаций, что принципиально важно для выхода в 2027 году на траекторию сбалансированного роста.

Сезон макропохолодания напомнил о себе снижением на 3,2% г/г январского выпуска продукции и услуг по базовым видам экономической деятельности (в декабре-2025, напротив, был отмечен рост на 4,0% г/г).

Индекс промпроизводства в январе-2026 составил минус 0,8% г/г после увеличения в декабре на 3,7% г/г, с сезонной и календарной очисткой к декабрю показав нулевой результат (после 1,5% м/м в декабре).

Динамика обрабатывающей промышленности в январе составила -3,0% г/г после роста на +7,8% г/г в декабре. Положительный вклад в общую динамику обрабатывающих производств в январе внёс машиностроительный комплекс, темпы роста выпуска которого составили 3,4% г/г (в декабре – +6,5% г/г). Внутри него рост в январе показали отрасли по производству компьютерной и электронной техники (+9,8% г/г после +1,0% г/г в декабре) и транспортного машиностроения (+24,5% г/г после +28,6% г/г). В других крупных отраслевых комплексах фиксировалось сокращение производства.

Выпуск добывающего сектора в январе составил +0,5% г/г после -2,8% в декабре.

Динамика в других базовых видах экономической деятельности оставалась разнородной, но в целом заметно ухудшилась:

· Грузоперевозки упали в январе 2026 года на 5,8% в годовом сравнении после снижения на 1,3% в декабре 2025 года.

· Оборот розничной торговли в январе в годовом выражении повысился на 0,7% после роста на 3,9% в декабре. Оптовая торговля в январе упала на 11,3% после роста на 1,5% в предыдущий месяц.

· Продукции сельского хозяйства произведено в январе 2026 года на 1,1% больше, чем годом ранее, после роста на 15,5% в декабре.

Объёмы строительных работ по итогам января 2026 года составили -16,0% г/г после +4,8% г/г в прошлом месяце. Такая динамика в большей степени связана с погодным фактором – в январе 2026 года фиксировалась гораздо более низкая температура, чем в январе 2025-го (январь-2025 в Центральной части России был аномально теплым, что сопровождалось высокими темпами роста отрасли: +6,0% г/г).

На этом в целом некомфортном макроэкономическом фоне по сути главным фактором поддержки деловой активности оставался потребительский спрос, при этом тоже ощутимо сбавивший темп. Суммарный оборот розничной торговли, общественного питания и платных услуг населению в январе составил 1,9% г/г в реальном выражении после +4,1% г/г месяцем ранее. Оборот розничной торговли в январе увеличился на 0,7% г/г в реальном выражении после +3,9% г/г в декабре. Наиболее заметным стало сжатие спроса в сегменте непродовольственных товаров – +0,7% г/г после декабрьского всплеска на 5,7% г/г. Платные услуги населению в январе продемонстрировали замедление роста до 2,7% г/г после +3,8% г/г месяцем ранее. Оборот общественного питания в январе ускорил темпы роста – +15,1% г/г после +9,4% г/г месяцем ранее.

Потребительский спрос поддерживался низкой безработицей (2,2% рабочей силы в январе-2026 – такой же, как и в декабре прошлого года) и приростом заработных плат. В целом за 2025 год (по последним оперативным данным) номинальная заработная плата увеличилась на 13,5% г/г и составила 100 360 рублей, реальная – на 4,4% г/г. В декабре 2025 года темпы роста заработных плат замедлились по сравнению с предыдущим месяцем. Номинальная заработная плата выросла на 8,1% г/г против +12,8% г/г в ноябре и составила 139 727 рублей, реальная – выросла на +2,4% г/г после +5,8% г/г месяцем ранее.

Динамика зарплат в 2025 году оказалась выше ожиданий. В текущем году, согласно прогнозам, рост может оказаться существенно меньше (по реальной зарплате, например, – в интервале 1,0-2,0%). О тренде говорят и результаты опросов предприятий ЦБ РФ: в первом квартале номинальную зарплату работодатели намерены повышать в среднем лишь на 2,8% к уровню ноября-декабря. При этом до половины респондентов этого не планируют вовсе.

Ситуация со спросом отразилась снижением потребительских настроений, которые в феврале оказалась хуже январских. Так что в первом квартале 2026 года можно ожидать более умеренных темпов роста потребления или даже более сильного замедления его роста, поскольку часть спроса уже реализовалась в конце прошлого года на фоне ожиданий повышения НДС и утильсбора и ужесточения условий ипотечных программ с господдержкой. Сказывается и значительное замедление роста зарплат вкупе с остающимися высокими инфляционными ожиданиями россиян.

В ближайшие месяцы нельзя исключить и небольшого снижения общего объема выдачи ипотечных кредитов на фоне дальнейшего сокращения объемов льготной ипотеки при частичной компенсации рыночными программами. Но банковские ставки по ним все еще остаются на «запретительном» уровне – по данным ПАО «Дом.РФ», к концу февраля средние ставки по ключевым рыночным программам ипотеки на первичном рынке составили 20,4% годовых. Так что существенного оживления спроса на рыночную ипотеку стоит ждать только после снижения ключевой ставки ЦБ РФ до 12%. Судя по оценке ЦБ, это произойдет не раньше конца текущего – начала следующего года, так как сейчас по базовому сценарию предполагается, что среднегодовая ключевая ставка-2026 составит 13,5-14,5%.

Судя по данным опережающих показателей, ситуация с деловой активностью не изменилась к лучшему. Снизился PMI (по версии S&P Global) в сфере услуг, в обработке прибавил 0,1 пункта, оставшись в зоне спада. Общий индекс производства (обработка + услуги) сократился на 1,3 пункта до 50,8 пункта. На замедление деловой активности продолжает указывать сводный индекс деловой среды РСПП. Усилилось с 2,4% в январе до 4,5% февральское отставание к среднему уровню четвертого квартала-2025 объема финпотоков, проведенных через платежную систему Банка России.

В феврале (на основе опроса 10,3 тыс. нефинансовых предприятий) индикатор бизнес-климата (ИБК) ЦБ РФ составил 0,2 пункта после 1,5 пункта в январе и 2,5 пункта в декабре-2025.Основной вклад в снижение ИБК внесли оценки респондентов в добыче полезных ископаемых, сфере услуг и транспортном комплексе. Текущие оценки бизнес-климата в феврале вновь снизились после некоторого повышения в январе, их уровень стал минимальным с июня-2022 (-7,8 пункта).

Февральский индекс предпринимательской уверенности Росстата, между тем, снизился и в добыче (на 1,1 п. п. до минус 7%), и в обработке (на 0,1 п. п. до 0,4%). В добывающих отраслях в оценке текущей ситуации количество участников опроса, считающих ее неблагоприятной, превысило число оптимистов на 4,2%; перспектив в течение ближайших месяцев – на 1,8%. В обработке пессимисты также преобладают в текущих оценках их больше на 1,2%. Но оптимистов на 19,6% больше в представлениях о полугодовой перспективе (в январе баланс в их пользу, впрочем, был более выраженным – 24,1%).

Краткосрочные ожидания улучшения условий деловой среды в опросах бизнеса не выглядят устойчивыми. Самое «узкое место» – динамика инвестиций. По оценке Росстата (опубликована 6 марта), в 2025 году они сократились на 2,3% г/г. Это корреспондирует с данными ЦМАКП о том, что в декабре-2025 предложение инвесттоваров насчитывало лишь 88,2% от среднемесячного уровня середины 2024 года. Если добавить к этому результаты опросов ИНП РАН – в феврале баланс инвестпланов ухудшился до минус 35 пунктов после минус 24 пунктов в январе, то становится очевидно, что инвестиционный кризис перешел в острую форму.

В конце февраля-2026 Минфин с учетом снижения нефтегазовых доходов за первые два месяца текущего года в 1,9 раза г/г заявил о намерении снизить цену отсечения в бюджетном правиле с установленных $59 за баррель. ЦБ РФ в свою очередь счел необходимым отметить: «Если изменение параметров бюджетного правила, в частности снижение базовой цены, не сопровождается корректировкой расходов, а приводит лишь к увеличению заимствований, то это при прочих равных требует более сдержанного роста кредита экономике, то есть более медленного снижения ключевой ставки, более жесткой ДКП».

Состояние мирового рынка нефти к концу первой декады марта (цена Brent превысила $90 за баррель, началось снижение дисконта Urals к этому маркерному сорту, США дали «зеленый» Индии на покупку в течение 30 дней российской нефти с танкеров в море, а страны Персидского залива заявили о готовности приостановить производство энергоресурсов) способно несколько улучшить ситуацию с нефтегазовыми поступлениями. Вместе с тем после завершения военных действий нефтецены могут вновь резко уйти вниз, вернув коррекцию бюджетного правила в императивную повестку дня. К тому же не исключены макроэкономические последствия ослабления курса рубля (доллар на 9 марта стоил 79,15 рублей), требующие адекватных действий Центробанка.

Необходимость сверки позиций регуляторов означает, что координация их деятельности должна будет выйти на новый уровень в целях обеспечения макроэкономической устойчивости и финансовой стабильности с учетом дополнительных мер поддержки деловой активности. Минфин, к примеру, уже представил ряд поправок к Налоговому кодексу для адаптации бизнеса к повышению НДС. Речь идет о возможности предприятиям общепита на «упрощенке» с выручкой более 20 млн рублей получить освобождение от НДС, переходном периоде для утративших право на патент, увеличении времени на выбор системы налогообложения, смягчении условий для применения пониженных тарифов страховых взносов в обработке. В повестке дня остаются и другие актуальные запросы бизнеса: упорядочение неналоговых сборов и прозрачность принимаемых по ним решений, увеличение перечня не облагаемых налогами расходов компаний на поддержку семей с детьми, стимулирование венчурного финансирования, расширение возможностей применения ускоренной амортизации, уточнение полномочий кабмина по определению видов деятельности в ОЭЗ и др. Выстраивание системной поддержки деловой и инвестиционной активности бизнеса при скоординированных снижении ключевой ставки и повышении эффективности госрасходов способно запустить процесс восстановления темпов роста уже во втором полугодии-2026.

Марина Войтенко — экономический обозреватель

Версия для печати