04.12.2025 | Марина Войтенко

Финансовая стабильность: риски при замедлении экономики

Наблюдаемое охлаждение макродинамики и начавшийся цикл смягчения денежно-кредитной политики сказываются на финансовом положении бизнеса и граждан. Эффекты такого влияния – предмет опубликованного 27 ноября Банком России «Обзора финансовой стабильности» за II-III кварталы текущего года. В его предыдущих выпусках центральные банкиры выделяли пять главных уязвимостей финсектора: кредитный риск компаний (вероятность невозврата заемщиками выданных средств), долговую нагрузку граждан, дисбалансы на рынке жилья и риски проектного финансирования, структурные дисбалансы на валютном рынке и процентный риск банков (вероятность финансовых потерь из-за неблагоприятных изменений процентных ставок, зависящих от «цены денег» ЦБ РФ). С мая-2025 их конфигурация изменилась: структурные валютные дисбалансы и процентные риски стали менее актуальными.

По оценке регулятора, ситуация на валютном рынке во многом стабилизировалась: волатильность курса находится на минимальных уровнях с 2022 года, во втором и третьем кварталах разница между минимальными и максимальными значениями курса доллара внутри месяца в среднем в среднем составила 4,4% против 9,7% в предыдущие полгода. Заметно возросла эффективность управления банками процентным риском. Этому помогли кредиты по плавающим ставкам, а также практика льготного кредитования с возмещением разрыва со среднесрочными ставками за счет бюджета.

Вместе с тем в настоящее время ключевой уязвимостью финансовой стабильности становится кредитный риск, отражающий уровень долговой нагрузки заемщиков и сокращающий пространство для привлечения новых ссуд и займов. Управление этим риском в целях недопущения дефолтов и банкротств и повышения у клиентов запаса финансовой устойчивости остается существенной задачей банков и их регулятора в лице ЦБ РФ.

По данным Банка России, на 1 ноября 2025 года требования банков к корпоративному сектору насчитывали 101,2 трлн рублей (кредиты + приобретенные облигации) – +2,5% м/м, +6,1% г/г. Объем кредитного портфеля составил 95,1 трлн рублей (+2,6% м/м, +9,4% г/г). Рублевые кредиты за октябрь прибавили 2,0 трлн рублей (+2,4% м/м), валютные – 0,4 трлн рублей (в рублевом эквиваленте) или +3,5% м/м.

Кредитная активность связана с потребностью в оборотных средствах в ожиданиях оплаты по госконтрактам в конце года, с наращиванием запасов готовой продукции для удовлетворения предновогоднего потребительского спроса, необходимостью завершения проектов до конца года, а также исполнением обязательств по экспортным контрактам. Системного ухудшения положения заемщиков, считают в Центробанке, пока не наблюдается, не просматриваются и ранние признаки финансового кризиса. Но доля проблемных кредитов понемногу увеличивается, чему способствует снижение прибыли предприятий.

Доля плохих кредитов (IV и V категории качества с вероятностью потерь у банков от 51% до свыше 100%) за 10 месяцев у крупных компаний выросла на 0,2 п. п. до 4%, у МСП поднялась с 5,9% до 7,8%. За этот же срок доля кредитов, не имеющих признаков обесценения, сократилась на 3 п. п. до 74% у крупных компаний и на 6 п. п. до 63%, у средних. «Желтая зона» (платежеспособны в принципе, но требуют особого внимания – прим. авт.) выросла на 4 п. п. до 18% у крупного и до 28% у среднего бизнеса.

По оценке Минпромторга, устойчивость к уровню рыночных ставок сохраняют фармацевтика, химкомплекс, радиоэлектроника и производство бумаги. В остальных отраслях в той или иной степени присутствуют кредитные риски. Особенно в металлургии, автопроме, авиа- и судостроении, а также железнодорожном машиностроении.

Согласно базовому сценарию ЦБ РФ, постепенное смягчение денежно-кредитных условий в 2026 году приведет к снижению долговой нагрузки, но доля компаний, попадающих в зону риска, возможно, несколько увеличится. Управлению банками кредитным риском помогут реструктуризации ссуд и займов (изменения условий по процентной нагрузке и графику платежей), а также решение регулятора с 1 декабря 2025 года повысить на 20 п. п. до 40% надбавку к расчету норматива достаточности капитала, применяемую к приросту долга заемщика.

Отмечая риски в розничном кредитовании, центральные банкиры подчеркивают, что долговая нагрузка граждан продолжает снижаться. Во-первых, объем необеспеченного потребительского кредитования демонстрирует понижательную динамику. По состоянию на 1 ноября его портфель насчитывал 13,1 трлн рублей (минус 0,4% м/м, минус 5,5% г/г). Сокращение коснулось главным образом кредитов наличными. Из-за льготного беспроцентного периода остаются востребованными кредитные карты, в октябре число их выдач возросло до 1,395 млн с 1,33 млн месяцем ранее. Однако объем выдач в денежном выражении уменьшился к сентябрю на 4,6 млрд рублей до 140,2 млрд рублей, при этом средний лимит опустился до 100,5 тыс. рублей – этот тренд наблюдается второй месяц подряд.

В то же время в октябре оставался активным сегмент автокредитования: рост около 3% м/м после 3,1% м/м в сентябре (около +14% с начала года), в том числе из-за планов по повышению утильсбора с 1 декабря 2025 года. Увеличение займов у микрофинансовых организаций (МФО) оказалось заметно скромнее. По данным СРО «МиР», их совокупный портфель займов составил на конец третьего квартала 526,8 млрд рублей. Темпы прироста портфеля микрозаймов с учетом всех видов МФО в третьем квартале-2025 по сравнению с предыдущим кварталом составили минимальные 1,2%. Последний раз такой прирост был отмечен в период ковидных ограничений.

Второе важное обстоятельство, влияющее на динамику долговой нагрузки физлиц, – высокий темп роста доходов. В итоге их доля, направляемая на обслуживание кредитов, в третьем квартале составила 9,4% – на 0,7 п. п. меньше, чем в январе-марте. Реализация кредитных рисков населения, однако, продолжается. Доля проблемных потребкредитов достигла 12,9% – рост с начала года почти на 4 п. п. (Это, впрочем, ниже исторических пиков, 10 лет назад показатель доходил до 17% – прим. авт.).

Наибольшая доля просроченных кредитов наблюдается у заемщиков с высоким показателем долговой нагрузки (ПДН): в июле-сентябре 2025 года на заемщиков с ПДН выше 50% пришлось, по данным ЦБ РФ, 19% от всего объема выданных необеспеченных потребительских кредитов.

«О трудностях с обслуживанием задолженности у заемщиков сигнализирует и стабильно высокий спрос на реструктуризации потребительских кредитов», – отмечают центральные банкиры в «Обзоре финансовой стабильности». Так, объем реструктуризаций, предоставленных за последние шесть месяцев, по состоянию на 1 октября текущего года вырос на 79% в годовом выражении. В итоге доля задолженности, реструктурированной за последние шесть месяцев, достигла 3,6% от портфеля необеспеченных потребительских кредитов. Регулятор подчеркивает, что принятые ранее ограничения в розничном кредитовании – макропруденциальные надбавки и лимиты – как раз сдерживают наращивание кредитных рисков в этом сегменте.

В целом умеренные риски присутствуют на рынке жилья. По предварительной оценке ЦБ РФ, задолженность населения по ипотеке в октябре составила 22,9 трлн рублей (+1,2% м/м после +0,8% м/м в сентябре, +5,6% г/г). Это в целом соответствует среднемесячному темпу роста за первое полугодие-24 (+1,3%), когда рынок был разогрет ожиданием завершения массовой «Льготной ипотеки». Такая динамика может быть в том числе связана с новостями о возможном ужесточении условий программы «Семейная ипотека» в 2026 году – в октябре по ней выдано 329 млрд рублей, что на 21% выше результата сентября в 271 млрд рублей.

Тем не менее доля ипотеки с господдержкой постепенно снижается (~75% ипотечных кредитов, тогда как в начале года превышала 85%). Выдачи рыночной ипотеки составили умеренные 120 млрд после 92 млрд рублей в сентябре.

Вместе с тем качество ипотечных кредитов несколько ухудшилось: по оценке ЦБ РФ, доля проблемных кредитов выросла с 1% в начале года до 1,7% на 1 октября. Как отметил в своем выступлении 27 ноября на пресс-конференции по «Обзору финансовой стабильности» зампред Банка России Филипп Габуния, «это во многом связано с кредитами на строительство частных домов, которые не были сданы в срок. В этом сегменте доля кредитов с просрочкой свыше 90 дней составляет порядка 4%. Это в 5 раз выше, чем по кредитам на покупку квартир. Но теперь есть возможность зачислять средства на строительство частного дома на счет эскроу аналогично тому, как это давно работает при покупке жилья в многоквартирном доме».

Ипотека продолжает поддерживать рынок жилой недвижимости. Продажи жилья за 10 месяцев достигли почти 4 трлн рублей, что сопоставимо с показателями последних двух лет. При этом вследствие роста стоимости жилья объем проданных квадратных метров сократился на 10% (распроданность строящегося жилья в целом по РФ насчитывает 32%).

Эксперты отмечают, что наблюдаемое в последние месяцы некоторое оживление жилищного строительства помимо ипотеки обязано привлечению населением «живых денег», что связано с ожиданиями ослабления курса рубля («бегство» из денег в материальные активы), а также ужесточения условий льготной ипотеки в связи с планами дифференциации ставок в зависимости от числа детей в семье. При этом в Минстрое предполагают, что текущее увеличение вводов жилья может оказаться временным перед началом тренда на снижение, которое может продлиться около трех лет.

Управление кредитными рисками помимо адекватного формирования обязательных резервов предполагает повышение требований к объему и устойчивости средств клиентов (нормальным считается 90%+ от совокупного кредитного портфеля – прим. авт.). В октябре их прирост (+2,0 трлн рублей) ускорился до 1,6% м/м (+0,6% в сентябре). В том числе юрлиц – увеличение на 1,7% м/м после +1,0% м/м в сентябре, населения (без учета средств на счетах эскроу) – возобновился (+1,6% м/м, +1,0 трлн рублей) после слабой динамики в августе – сентябре (+0,1% ежемесячно), что в том числе может быть связано с индексацией зарплат и пенсий у отдельных категорий граждан.

При этом основной прирост пришелся на срочные вклады (+0,7 трлн рублей, +1,6% м/м), максимальные ставки по которым остаются привлекательными – в конце октября 15,4% в ТОП-10 банков-лидеров депозитного рынка, во второй декаде ноября – 15,5%. Рост впервые за 11 месяцев составил менее 0,2 п. п., хотя в целом с начала года снижение насчитывает почти 7 п. п. Главные причины локального подскока – возвращение рядом банков, опередивших снижением цены депозитов реальную динамику ключевой ставки ЦБ РФ, к среднерыночному уровню, а также традиционная активизация в конце года борьбы за вкладчиков (для улучшения годовых отчетов желательно предотвратить или минимизировать отток средств).

При этом банки не готовы надолго фиксировать высокую стоимость денег, но хотят поддержать фондирование на коротких горизонтах, отмечают участники рынка. Ожидается, что в декабре банки продолжат маркетинговые акции, однако массового разворота тренда на снижение депозитных ставок в среднесрочной перспективе не предвидится. До конца 2025 года возможен незначительный рост на 0,2-0,3 п. п.

Риски по проблемным корпоративным и розничным кредитам (включая ипотеку) для банков в ЦБ РФ в настоящее время расценивают как приемлемые. Достаточность капитала с начала года выросла и составляет почти 13%, рентабельность капитала на 1 октября – 20,4%. Оба показателя сопоставимы с уровнями прошлых двух лет. Кредитная активность и риски, связанные с ней, будут зависеть от траектории ключевой ставки, учитывающей, в свою очередь, темп ценовой динамики и изменения инфляционных ожиданий.

Недельный шаг роста цен за ноябрь поднялся с 0,09% до 0,14%. Годовая инфляция на 24 ноября снизилась до 6,97% (по недельной динамике, используемой в ЦБ РФ) и до 6,92% (по суточному темпу, то есть расчетной версии, применяемой Минэкономразвития). Есть вероятность, что по итогам года она может оказаться в середине прогнозного интервала Центробанка в 6,5-7,0%. В декабре, очевидно, бизнесы начнут перекладывать во внутренние цены повышение НДС. Рост цен может достичь 0,7-0,9% м/м после около 0,50% в ноябре.

Участники рынка ожидают, что 19 декабря Банк России либо снизит ключевую ставку на 0,5 п. п. до 16%, либо оставит ее без изменений. В любом варианте высоковероятна последующая пауза в ее сокращении как минимум до марта-апреля 2026 года. Нельзя исключить, что при накоплении кредитных рисков в корпоративном, ипотечном и потребительском сегментах регулятор будет готов ужесточить макропруденциальное регулирование (то есть неценовые условия кредитования), что приведет к стабилизации уровней просроченных и проблемных кредитов. Ожидаемая траектория рисков финансовой стабильности будет отражаться на деловой активности. Ее сдержанная слабоположительная динамик – наиболее вероятная перспектива ближайших 3-6 месяцев.

Марина Войтенко — экономический обозреватель

Версия для печати