15.05.2025 | Марина Войтенко

Глобальное хозяйство – высокие риски торговой неопределенности

Инициированный Дональдом Трампом перезапуск условий мировой торговли основательно сгустил краски пессимистических настроений участников pax economca. По итогам апрельского опроса портфельных управляющих, проведенных Bank of America сразу после объявления США о повышении таможенных пошлин, число респондентов, уверенных в предстоящем замедлении темпов мировой экономики на 82% превысило число тех, кто ожидал ускорения (в марте пессимистов было больше лишь на 44% – прим. авт.). При этом количество опрошенных, указавших на необходимость готовиться к глобальной рецессии, превысило численность оптимистов, не согласных с этим предположением, на 42%. Последующий 90-дневный мораторий на повышение «зеркальных» пошлин (его срок истекает 9 июля – прим. авт.) напряженность торговой неопределенности пока разрядил не слишком убедительно. Хотя уже объявлено о заключении обновленного соглашения США с Великобританией, продвижении к финалу переговоров с Индией и Японией и их начале 10-11 мая с Китаем и Швейцарией.

Прогнозы-2025 темпов международной торговли и глобального ВВП, впрочем, позитива не добавляют. В ВТО считают, что торговые объемы в мире могут сократиться на 0,2%, если участникам всех переговоров удастся так или иначе договориться, и на 1,5%, если этого не случится. В МВФ полагают, что глобальный ВВП прибавит 2,8% (в январе прогнозировались 3,3% – прим. авт.). Причем по умолчанию в этой версии заложен новый торговый компромисс. Если же его не будет (прежде всего, между США и Китаем) в течение года, то, по оценкам экспертов, мировой ВВП потеряет $1,5 трлн или 1,2%.

Презентуя 22 апреля обновленный прогноз МВФ, его главный экономист Пьер-Оливье Гуринша написал в своем блоге: «Происходит перезапуск глобальной экономической системы, в рамках которой большинство стран функционировали последние 80 лет, и мир вступает в новую эпоху. Существующие правила оспариваются, в то время как новые еще не появились». По мнению большинства международных экспертов, достижение таможенно-тарифного компромисса в конечном счете неизбежно, вопрос в том – сколько для этого потребуется времени и не придется ли в его поиске пройти через новый глобальный экономический кризис.

Динамика ВВП США и их торговых партнеров в первом квартале свидетельствует о том, что пока самую высокую цену в мировой торговой войне платит ее инициатор. Экономика Штатов в январе-марте снизилась на 0,3% в пересчете на годовые темпы, по предварительным данным министерства торговли. Это первое сокращение показателя за три года (с января-марта 2022-го). При этом аналитики в среднем прогнозировали подъем на 0,3%, подчеривает Trading Economics. Респонденты MarketWatch ожидали роста на 0,4%. Для сравнения, в четвертом квартале 2024 года ВВП увеличился на 2,4%. Экспорт вырос на 1,8%. При этом импорт взлетел на 41,3%, поскольку бизнес накапливал запасы перед введением импортных пошлин.

Потребительские расходы, на которые приходится две трети экономики США, в январе-марте повысились на 1,8% (после роста на 4% в октябре-декабре прошлого года). Госрасходы упали на 5,1% (в четвертом квартале-2024 они выросли на 2,5%), что стало максимальным сокращением за три года. Между тем инвестиции в основные активы подскочили на 7,8% – максимальный прирост со второго квартала-2023. В том числе капвложения в нежилищные активы выросли на 9,8%, в жилищный сектор – на 1,3%.

Индекс потребительских цен PCE в январе-марте 2025 года увеличился на 3,6% относительно предыдущих трех месяцев. В октябре-декабре он повысился на 2,4%. Индекс PCE Core (изменение потребительских цен без учета стоимости продуктов питания и энергоносителей), который внимательно отслеживает Федеральная резервная система при оценке рисков инфляции, вырос на 3,5% (в предыдущем квартале – на 2,6%).

По итогам заседания 6-7 мая ФРС США, отметив «несколько повышенный уровень инфляции», сохранила базовую ставку на планке 4,25-4,50% третий раз подряд. Глава Федрезерва Джером Пауэлл в ходе пресс-конференции отметил: «Я не думаю, что нам нужно спешить с изменениями, нужно дождаться большей ясности в том, что касается влияния внешнеторговой политики на экономику. Неопределенность в плане последствий пошлин для инфляции и экономического роста сейчас слишком высока».

Динамика опережающих показателей в США пока также дает мало оснований для оптимизма. Композитный индекс PMI хотя и находится выше отметки в 50 пунктов, отделяющей рост активности от спада, заметно снизился в апреле: до минимальных с весны 2023-го 50,6 пункта после 53,5 пункта в марте. Индустриальный PMI остался на мартовском уровне в 50,2 пункта (минимум с конца прошлого года), а индикатор в услугах опустился до 50,8 пункта с 54,4 пункта в марте.

Отметим, по оценкам Института управления поставками (ISM), индекс деловой активности в промышленности уже оказался в зоне спада, составив в апреле 48,7 пункта. Индекс потребительского доверия в США при этом снизился до минимальных с июля 2022 года 52,2 пункта (57 пунктов в марте, 77,2 — в прошлом апреле), а индикатор потребительских ожиданий на ближайшие полгода сократился до 47,3 пункта с 52,6 пункта в марте.

Прогноз роста ВВП-2025 для США в МВФ, напомним, снизили с 2,7% до 1,8%. Однако «досталось» и основным торговым партнерам. Для Китая ожидания ухудшены с 4,6% до 4,0%, для зоны евро – с 1,0% до 0,8%.

В КНР после в целом устойчивой макродинамики в первом квартале, когда ВВП вырос на 5,4% г/г, апрельские опережающие показатели уже дают ясный сигнал о начавшемся замедлении деловой активности. При этом сдерживание притормаживания будет зависеть от переориентации торговых потоков и готовности властей наращивать поддержку внутреннего спроса.

Согласно сообщению Главного статистического управления Китая, индекс менеджеров по закупкам (PMI) в перерабатывающей промышленности Китая в апреле снизился до 49 пунктов по сравнению с 50,5 пункта месяцем ранее. По данным Trading Economics, аналитики в среднем прогнозировали более умеренное снижение, до 49,8 пункта. Подиндекс новых заказов опустился до 49,2 пункта с 51,8 пункта в марте, производства – до 49,8 пункта с 52,6 пункта. Индекс занятости понизился до 47,9 пункта с 48,2 пункта.

Показатель, оценивающий оптимизм в промышленности на ближайшее будущее, ухудшился до 52,1 пункта с 53,8 пункта, обновив минимум за семь месяцев.

Китайский PMI сферы услуг и строительства в этом месяце снизился до 50,4 пункта по сравнению с 50,8 пункта в марте. Эксперты ожидали снижения до 50,7 пункта. Сводный PMI опустился до 50,2 пункта против 51,4 пункта в прошлом месяце.

При этом продолжается спад в секторе недвижимости: в январе-марте инвестиции в эту сферу сократились на 9,9% г/г. На этом фоне примечательна оценка экспертов ЦМАКП: в Китае «тарифная война с США» пришлась на момент структурного кризиса собственной экономики, связанного с избыточным кредитованием строительного и промышленного секторов, роста задолженности предприятий и населения перед региональными банками (совокупный долг свыше 300% ВВП), торможением роста в традиционных отраслях. «Именно сейчас развитие китайской экономики находится в «окне уязвимости», в силу необходимости развития новых, высокотехнологичных, отраслей, ориентированных на глобальные рынки, в момент исчерпания возможностей развития старых».

Влияние глобальной торговой войны, как ожидается, заметно затронет во втором квартале и экономику зоны евро. Первые ласточки уже «прилетели» – экономика Германии в первом квартале показала спад на 0,2% г/г. Разворот динамики в течение ближайших месяцев пока не просматривается, несмотря на анонсированное масштабное фискальное стимулирование.

Торговая война, подчеркивают в МВФ, сдерживает во всех затронутых странах решение первоочередных экономических и финансовых проблем. Для Китая это – прежде всего, повышение хронически низкого частного потребления, поддержка сферы услуг при большей сдержанности в промышленной политике, повышение эффективности систем социальной защиты, преодоление негативных явлений в секторе недвижимости. Для Еврозоны – общее повышение конкурентоспособности при смягчении налогово-бюджетной жесткости и углублении интеграции в банковском секторе и на рынке капитала. Наконец, для США – выведение госдолга на траекторию снижения при сокращении расходов и бюджетного дефицита, что в совокупности открывает возможность для более устойчивого счета текущих операций.

Наведение порядка в бюджетном планировании во всех ведущих экономиках – важнейшее условие притормаживания роста глобального госдолга, который, по прогноз МВФ, составит в текущем году 95,1%, а к 2030 году – 99,6% мирового ВВП.

Последствия торговых войн могут быть существенными, хотя и опосредованными для экономики РФ. Главный канал влияния – снижение мировых цен на основные товары российского экспорта вследствие замедления глобального роста. По прогнозу Всемирного банка, например, индекс цен на сырьевые товары снизится на 12% в 2025 году и еще на 5% в 2026-ом. В том числе на энергоносители – на 17% и 6%, на уголь – на 27% и 5%, на продовольствие – на 7% и 1%. Ответ на этот вызов – системная адаптация внешнеэкономической деятельности (ВЭД) к новым условиям как в плане диверсификации экспорта с упором на расширение его несырьевой неэнергетической составляющей, так и с точки зрения перемен географических координат внешнеторгового оборота.

По оценке экспертов, к 2030 году доля в нем западного направления может снизиться на 15-20 п. п., доля же восточных партнеров соответственно вырасти по экспорту на 17 п. п., по импорту на 9 п. п.

· В первом квартале текущего года торговый оборот Китая и России в стоимостном выражении снизился на 6,5% г/г. При этом открылись новые перспективы в таких нишах как продовольствие, СПГ и уголь. Выше, чем в 2024 году, будут поставки газа в Китай из РФ. Газопровод «Сила Сибири» вышел на проектную мощность. В активной стадии находятся переговоры о контракте на строительство «Силы Сибири 2». Будет усиливаться сотрудничество в сфере взаимных капиталовложений, снижающих риски несбалансированности торговых отношений за счет роста импорта в РФ. 8 мая подписано обновленное соглашение между РФ и КНР о поощрении и защите инвестиций. В портфеле профильной межправкомиссии 86 совместных проектов на сумму более $200 млрд.

· Кроме того, в конце минувшей недели на высшем уровне состоялось обсуждение расширения стратегического инвестпартнерства с Бразилией, Сербией, Узбекистаном и Вьетнамом. В регулятивной повестке правительства намечены меры по усилению господдержки участников ВЭД.

· Одновременно экономические власти России продолжают тщательный мониторинг хода переговоров п достижению таможенно-торговых компромиссов, имея в виду возможный в ближайшие годы перезапуск условий и правил международного торгового оборота при равноправии и взаимной выгоде всех его участников.

Марина Войтенко — экономический обозреватель

Версия для печати