03.09.2026 | Никита Масленников

Предложение и спрос: факторы текущего баланса

По данным Росстата, в июле-2026 индекс промпроизводства составил 0,4% г/г после 0,7% г/г в июне (с сезонной очисткой +0,1% месяц к месяцу). Темп за 7 месяцев оказался заметно скромнее – всего 0,1 г/г, вчетверо ниже предыдущей оценки за первое полугодие в 0,4%, затем скорректированной статведомством до 0%. Такие результаты, по мнению макроаналитиков, могут указывать на вероятность того, что предложение в целом находится в околостагнационном состоянии (с учетом роста топливных цен, влияющих на издержки предприятий, и маловыразительной динамики производительности труда).

Сложной и неоднородной остается ситуация с потребительским спросом, где значимую роль играют ценовое давление, инфляционные ожидания населения и бизнеса, курс рубля, денежно-кредитные условия и традиционные летние сезонные факторы. Выход экономики из перегрева, в принципе, расширил возможности для улучшения соотношения предложения и спроса. Однако движению к их большей сбалансированности - здесь и сейчас – препятствуют дефицит топлива и ущерб у маркетплейсов и селлеров от атак БПЛА на объекты логистической инфраструктуры.

Эти осложнения носят временный характер и решения по их преодолению уже реализуются. Тем не менее и дефицит предложения, и дополнительная сдержанность спроса в итоге замедляют темпы роста, не достигающего в настоящее время даже нижней границы потенциального выпуска в 1,5-2%. Выход в «пространство» более высоких значений в дальнейшем будет определяться содержанием и скоростью структурных трансформаций в российском хозяйстве и их поддержкой системными регулятивными мерами, требующими соответствующей донастройки.

Динамика промпроизводства остается неоднородной. Выпуск обрабатывающей промышленности в июле вырос на +2,4% г/г после +2,8% г/г в июне. В целом за 7 месяцев 2026 года рост обрабатывающего сектора составил +0,5% г/г. В июле наибольшую поддержку обрабатывающему сектору оказал металлургический комплекс, выпуск которого увеличился на +13,9% г/г после +1,5% г/г в июне, в т.ч. за счёт производства драгоценных металлов. В целом по комплексу по итогам 7 месяцев 2026 года динамика выпуска составила -1,0% г/г.

Положительный вклад в динамику обрабатывающих производств продолжает вносить машиностроительный комплекс, темпы роста которого в июле составили +8,3% г/г после +15,7% г/г месяцем ранее, за январь-июль увеличились на 6,4% г/г.

Динамика выпуска химического комплекса в июле составила -2,6% г/г после +2,8% г/г в июне, за 7 месяцев насчитывает 0,7% г/г. Сходный итог в январе-июле у пищевой промышленности – 0,4% г/г. В июле, впрочем, выпуск здесь сократился на 0,8% г/г после +1,7% г/г месяцем ранее. Темпы выпуска добывающего сектора в июле остались на уровне прошлого месяца и составили -2,6% г/г. За семь месяцев результат тоже отрицательный: -0,9% г/г.

Промышленная статистика в июле и за 7 месяцев с начала года не оправдала опросных ожиданий бизнеса, фиксировавшихся опережающими показателями деловой активности (ответы респондентов пришлись на период, когда появились первые признаки стабилизации ситуации на топливном рынке). Первые августовские замеры ожиданий промышленников, проведенные в ИНП РАН, тем не менее продолжают фиксировать некоторое улучшение настроений. Индекс промышленного оптимизма Института народнохозяйственного прогнозирования РАН вырос в августе до минус 7 пунктов после минус 21 пункта в марте. Баланс фактических изменений спроса улучшился с мартовских минус 35 до минус 16 пунктов, а доля предприятий, считающих спрос нормальным, увеличилась с январских 30% до 41%. Планы выпуска после июльского нулевого баланса достигли плюс 7 пунктов — максимума за 15 месяцев.

Повышение промоптимизма, что примечательно, совпало с продолжением роста ценовых ожиданий предприятий. Количественный показатель ценовых ожиданий предприятий – средний ожидаемый темп прироста цен на следующие 3 месяца (с.к.г.) – в августе поднялся до 6,2% (+0,4 п.п. м/м; +1,2 п.п. г/г) (рис. 12). При этом аналогичный показатель у предприятий розничной торговли, в свою очередь, снизился до 10,6% (-1,2 п.п. м/м; +3,1 п.п. г/г). Снижение зафиксировано также в транспортировке и хранении и в агросекторе, что корреспондируется со снижением фактического спроса и его будущих ожиданий. Рост ценовых ожиданий в целом по экономике был обеспечен их повышением в промышленности и сфере услуг, одновременно с улучшением оценок будущего спроса.

Среди подотраслей промышленности сильнее всего ценовые ожидания выросли в электроэнергетике и водоснабжении в связи с запланированной на октябрь индексацией коммунальных тарифов. Ожидания увеличились также в добыче полезных ископаемых, где компании сообщали об ускорении роста издержек и повышении оценок текущего спроса. В обрабатывающих производствах ценовые ожидания снизились в условиях ухудшения оценок фактического спроса и некоторого замедления роста издержек.

Августовские замеры инфляционных ожиданий населения показали их снижение. По данным опроса ООО «инФОМ» медианная оценка инфляционных ожиданий на годовом горизонте уменьшилась до 13,7% (-1,0 п.п. м/м; +0,2 п.п. г/г). Инфляционные ожидания остаются повышенными, находясь в диапазоне значений 2024–2025 годов. Оценки ожидаемой инфляции снизились как у опрошенных со сбережениями (12,0%; -1,0 п.п. м/м; +0,1 п.п. г/г), так и у тех, кто не располагает накоплениями (15,0%; -1,5 п.п. м/м; +0,4 п.п. г/г).

Наблюдаемая населением инфляция в августе уменьшилась до 14,3% (-0,8 п.п. м/м; -1,8 п.п. г/г). Более существенное снижение произошло у респондентов без сбережений, чем у опрошенных, имеющих накопления. Разрыв между значением наблюдаемой инфляции и годовым приростом ИПЦ2 уменьшился до 8,3 п.п. (наблюдаемая инфляция в 2,4 раза больше, чем годовой прирост ИПЦ; в среднем за 2022–2025 гг. наблюдаемая инфляция превышала годовой прирост ИПЦ в 2,0 раза).

Обеспокоенность респондентов ростом цен на большинство товаров и услуг, входящих в опросную анкету, снизилась. Вместе с тем, подчеркивают центральные банкиры, текущие ожидания ценовой динамики у населения и бизнеса остаются на повышенных уровнях. В то же время их августовское снижение, в принципе, может указывать на потенциальную возможность некоторого оживления спроса, что пока, впрочем, остается рабочей гипотезой. По данным «СберИндекса», годовой темп роста реальных и номинальных потребительских расходов за 17-23 августа 2026 года замедлился на 0,5% и составил 2,3% и 8,6% соответственно. Оба показателя ниже средних темпов июля – 5,9% и 12,7%. Годовой темп ниже июльского по всем видам потребления.

Тем не менее, оживление спроса остается вероятным. Индекс потребительских настроений (ИПН) в августе 2026 г. поднялся до 92,8 п. (+3,3 п. м/м; -10,4 п. г/г) (рис. 9). Заметно выросли ожидания респондентов. Оценки текущей ситуации также повысились, но менее значительно. Несмотря на повышение, ИПН оставался ниже средних уровней 2023–2025 годов. Индекс ожиданий в августе составил 96,4 п. (+4,2 п. м/м; -14,6 п. г/г). Увеличились значения всех его компонентов: ожидания относительно изменения личного материального положения в ближайший год, оценки перспектив развития страны на 1 год и 5 лет вперед. Индекс текущего состояния в августе был равен 87,5 п. (+2,0 п. м/м; -4,0 п. г/г). Выросли оценки изменения личного материального положения за последний год, тогда как оценки благоприятности текущего момента для совершения крупных покупок остались без изменений.

Склонность респондентов к сбережению в августе возросла после заметного снижения в июле. Доля опрошенных, предпочитающих откладывать свободные деньги, а не тратить их на покупку дорогостоящих товаров, составила 51,5% (+3,6 п.п. м/м; -0,7 п.п. г/г) (рис. 10). Доля тех, кто предпочитает тратить, снизилась до 29,2% (-3,5 п.п. м/м; -1,3 п.п. г/г). В августе респонденты, отвечая на вопрос о предпочитаемых формах хранения сбережений, реже сообщали, что накопления сейчас лучше хранить на счете в банке (36%; -3 п.п. м/м; -7 п.п. г/г), и несколько чаще – что в наличной форме (37%; +4 п.п. м/м; +5 п.п. г/г).

Напомним, что в июле вклады и накопительные счета граждан выросли на 0,2 трлн руб., или на 0,3%, как и в июне. Умеренная динамика, полагают в ЦБ РФ, может быть связана с некоторым ростом потребительской активности и сохранением высокого спроса на наличные (их объем в июле в денежном обращении увеличился на 0,7 трлн руб. после 0,5 трлн руб. в июне). На динамике средств физлиц в кредитных организациях может сказать и тот факт, что текущая максимальная ставка (по итогам второй декады августа) в ТОП-10 банках-лидерах депозитного рынка в 12,90% ниже инфляции, наблюдаемой населением.

В сбалансировании спроса и предложения существенна роль кредитной активности. Июльские данные показывают ее замедление по ипотеке (+0,4 месяц к месяцу после +1,0% месяц к месяцу в июне) и необеспеченным потребительским кредитам (1,1% месяц к месяцу после 1,3% месяц к месяцу). Ощутимый рост темпа – +0,1% в июне до +0,9% месяц к месяцу в середине лета – отмечен лишь в автокредитах. Рост кредитной розницы в обеспечении спроса обычно возрастает при умеренном повышении инфляции. Возможно, реализация этой опции еще впереди.

Последние недельные ИПЦ почти неизменны (0,01% и -0,2% соответственно). Однако дефляционный эпизод августа, видимо, близок к исчерпанию: годовая инфляция повысилась до 6,23% во многом за счет возобновления роста топливных цен (на 0,89% с 18 по 24 августа после 0,51% неделей ранее, замедляется темп снижения цен на сезонные плоды и овощи, понемногу усиливается рост цен на непродовольственные товары.

Впереди значимый ценовой всплеск в связи с октябрьской индексацией (в среднем на 10%) тарифов ЖКХ, а также эффект переноса ослабления курса рубля (с 1 июня по 26 августа он потерял к доллару почти 19%, к евро – более 19%, к юаню – без малого 20%) во внутренние цены. По мнению экспертов, перспектива осени – 85-87 руб./долл. Оптимистический сценарий – примерно тот же интервал к концу года.

У соотношения спроса и предложения есть немалый ресурс для достижения большей сбалансированности. При текущей динамике инвестактивности (2026 год – и по официальным, и по экспертным прогнозам – она может завершить в области отрицательных значений) драйвером экономического роста остается потребительский спрос. Ожидания бизнеса и настроения населения на этот счет пока выглядят умеренно-позитивными.

Впрочем, сохраняются и риски, обусловленные вероятностью превышения верхней границы прогнозов денежными властями годовой инфляции-2026 в 7% (ряд экспертов не исключают уже 7,5%), прибавлением к индексации регулируемых тарифов ускорения розничного кредитования, растягивания срока стабилизации топливного рынка, ослабления рубля до 90 за долл., а также превышения бюджетным дефицитом отметки в 3% ВВП. В этом случае параллельно с подскоком инфляционных ожиданий потребительская активность способна заметно отстать от предполагаемых годовых темпов, сдвинув итоговую динамику ВВП ближе к нижней границе прогнозного интервала центральных банкиров в 0,0%-1,0%.

В связи с этим значимо актуализируется «задача баланса», стоящая перед регуляторами в РФ. Она двояка. Во-первых, удержать темп ценовой динамики от достижения черты, за которой начинается охлаждение спроса. И, во-вторых, донастроить и перезапустить систему мер господдержки инвестиций, расширяя при этом «пространство» для повышения производительности труда. Такая поэтапная «регулятивная эстафета» с приоритизацией задач развития «экономики предложения» как раз и должна, по замыслу своего предназначения, привести к соотношению спроса и предложения, обеспечивающему переход к сбалансированному росту до конца текущего десятилетия при достижении национальных целей-2030.

Никита Масленников — экономический обозреватель

Версия для печати