05.06.2026 | Марина Войтенко

Возобновление роста на неустойчивой траектории

По данным Росстата, индекс промпроизводства в апреле вырос на 1,9% г/г после 2,3% г/г в марте. С исключением сезонности выпуск увеличился на 0,3% м/м. По итогам четырех месяцев 2026 года рост насчитывает 0,7% г/г. Обработка в середине весны прибавила 3,1% г/г после 3,0% г/г в марте. Добыча в апреле, напротив, потеряла 0,4% г/г после роста на 0,1% г/г месяцем ранее. Тем не менее с начала года обе группы отраслей показали положительные результаты: 0,3% г/г и 0,5% г/г соответственно. Опережающие показатели деловой активности в мае на основе опросов ЦБ РФ свидетельствуют о продолжении ее роста, но менее интенсивными темпами. Индикатор бизнес-климата (ИБК) снизился до 1,7 пункта, потеряв 0,4 пункта к апрелю. На динамику повлияли более умеренные ожидания компаний как по производству, так и по спросу. При этом улучшились оценки денежно-кредитных условий о понизились ожидания по динамике отпускных цен. Характеристики условий ведения бизнеса по-прежнему отмечены значимыми отраслевыми различиями. Переход к сбалансированной макродинамике требует корректировок скоординированных действий регуляторов с упором на преодоление наблюдаемой неравномерности структурных трансформаций в экономике.

Наибольший положительный вклад в динамику обрабатывающих производств в апреле внес машиностроительный комплекс, темпы роста которого увеличились до 14,7% г/г после 11,7% г/г в марте. За 4 месяца прирост в годовом выражении насчитывал 7,8%. Динамика других отраслевых комплексов выглядит скромнее.

Темпы роста выпуска химического комплекса в апреле сохранились на уровне прошлого месяца – рост на 1,9% г/г. В целом за 4 месяца 2026 года выпуск увеличился на 0,8% г/г.

Продолжился рост выпуска в пищевой промышленности – +1,4% г/г после +3,1% г/г в марте. По итогам января-апреля выпуск пищевой промышленности в целом вырос на 0,2% г/г.

Положительный вклад в апреле в динамику обрабатывающих производств внёс металлургический комплекс, где рост составил 0,9% г/г после спада на 5,5% г/г в марте. В целом по комплексу динамика за 4 месяца 2026 года составила минус 5,0% г/г.

В энергетическом секторе в апреле выпуск увеличился на 0,9% г/г после +0,1% г/г месяцем ранее. С исключением сезонного фактора – рост на 1,5% м/м. По итогам 4 месяцев 2026 года выпуск в секторе в целом увеличился на 3,2% г/г.

Вместе с тем альтернативные экспертные оценки (ЦМАКП, Центр развития НИУ ВШЭ, ИЭП им. Е.Т.Гайдара) подчеркивают, что основным драйвером общепромышленного роста остается ОПК, где, по данным Росстата, производство прочих транспортных средств и оборудования (включая авиацию, судостроение) в апреле в годовом выражении выросло на 57,4%, готовых металлических изделий, кроме машин и оборудования, – на 23%, а лекарств и медицинских материалов – на 15,4%.

В то же время в выпуске чисто гражданской промпродукции продолжается стагнация: в ЦМАКП считают, что в этом сегменте в апреле произошло сокращение на 2,9% г/г, в Центре развития НИУ ВШЭ – на 1,8%. Прогноз ИЭП им. Е.Т.Гайдара на ближайшие кварталы указывает на сохранение разрыва между растущими высокотехнологичными и оборонно ориентированными отраслями, с одной стороны, и сокращающимися секторами, зависимыми от внутреннего инвестиционного и потребительского спроса с другой.

Это будет сказываться в ближайшем будущем на неравномерности макродинамики в целом и температуре деловой активности, опережающее показатели которого в мае по сути находятся на развилке.

Так, среди респондентов ЦБ РФ текущие оценки бизнес-климата в целом по экономике в мае по сравнению с апрелем не изменились (те же минус 5,3пункта). Однако ситуация по отраслям существенно различалась. Наиболее заметное снижение наблюдалось у предприятий добычи полезных ископаемых, а существенное повышение – в электроэнергетике и водоснабжении.

Краткосрочные ожидания бизнеса после трех месяцев повышения в последний месяц весны уменьшились с 9,3 пункта до 9,0 пунктов. Снижение ожиданий было характерно для большинства видов деятельности, особенно заметным оно оказалось у компаний по торговле автотранспортом, транспортировке и хранению, оптовой и розничной торговле. В то же время в добыче полезных ископаемых оценки деловых перспектив после трех месяцев их сдержанной динамики максимально улучшились. При этом самые высокие ожидания сохранялись у предприятий сельского хозяйства, отчасти благодаря мерам господдержки отрасли.

Причем снижение сводного ИБК в мае было обусловлено его аналогичной динамикой по всем группам предприятий (крупные, средние, малые и микропредприятия). В большей степени оценки делового климата уменьшились у крупного бизнеса.

Текущие оценки и ожидания промвыпуска в мае снизились – с минус 4,1 пункта до минус 5,0 пунктов и с 10,1 пункта до 9,7 пункта соответственно.

Текущие оценки компаний по спросу в мае сложились выше апрельских значений (минус 5,5 пункта против минус 6,6 пункта) и почти вернулись к среднему уровню второго полуодия-2025 после заметного снижения в первом квартале-2026 (минус 7,0 пунктов). По укрупненным видам деятельности динамика оценок заметно различалась: их существенное повышение наблюдалось в розничной торговле, электроэнергетике и сфере услуг, а снижение – у предприятий по транспортировке и хранению, в торговле автотранспортом и у обрабатывающих производств.

Краткосрочные ожидания компаний по спросу в следующие три месяца стали более умеренными – 8,2 пункта в мае после 9,5 пункта в апреле. Это было характерно для большинства отраслей, в существенной мере – для транспортировки и хранения, а также для предприятий по торговле автотранспортом и оптовой торговле. Исключением стали добыча полезных ископаемых, сельское хозяйство и водоснабжение: респонденты из этих отраслей заметно повысили ожидания по спросу на свою продукцию / услуги.

Состояние конечного спроса в экономике в целом, однако, остается неустойчивым. Один из признаков – отставание среднемесячного уровня предложения инвестиционных товаров в первом квартале-2026 от последней четверти прошлого года на 2,7% (расчеты ЦМАКП). Другой – в динамике ценовых ожиданий предприятий. Согласно майским опросам ЦБ РФ, в мае рост текущих отпускных цен замедлился после некоторого ускорения месяцем ранее. Это происходило почти во всех отраслях за исключением агропроизводства (рост ожиданий) и обработки (без изменений). Средний ожидаемый темп прироста цен на следующие три месяца составил 3,4% г/г (в апреле – 4,5% г/г). Баланс ожиданий (то есть соотношение объемов выборок респондентов, предполагающих ускорение и замедление роста цен) снижается четвертый месяц кряду – с 23,0 пунктов в среднем за первый квартал до 16,7 пункта в мае.

Примечательно, что динамика издержек предприятий в мае тем же темпом, что и в апреле, по сути осталась нейтральной к их ценовым ожиданиям. В то же время слабый спрос отразился на кредитной активности. В апреле корпоративный кредит вырос на 1,9% м/м (1,9 трлн рублей) после умеренных 0,4% м/м (0,5 трлн рублей) в марте. В мае, видимо, тренд сохранился. Косвенный признак тому – значимое улучшение баланса оценок денежно-кредитных условий до минус 3,8 пункта после минус 7,0 пункта в апреле.

Следует отметить, что динамика инфляционных ожиданий населения в мае практически не изменилась. По результатам майского опроса «инФОМ» для ЦБ РФ, медианная оценка инфляционных ожиданий на годовом горизонте составила 13,0% (+0,1 п. п. м/м; -0,4 п. п. г/г). То есть, они остаются на повышенном уровне, сохраняясь в диапазоне значений 2024-2025 годов. В разрезе подгрупп респондентов изменение инфляционных ожиданий было разнонаправленным: они повысились у опрошенных со сбережениями (11,8%; +0,4 п. п. м/м; +0,2 п. п. г/г) и несколько снизились у тех, кто не располагает накоплениями (14,1%; -0,2 п. п. м/м; -0,9 п. п. г/г). При этом качественные оценки ожидаемой инфляции на месяц и год вперед в мае увеличились.

Наблюдаемая же населением инфляция в мае возросла до 15,1% (+0,5 п. п. м/м; -0,4 п. п. г/г). Причем разрыв между значением наблюдаемой инфляции и годовым приростом индекса потребительских цен увеличился до 9,5 п. п. То есть, наблюдаемая инфляция в 2,7 раза больше, чем годовой прирост ИПЦ. Для сравнения: в среднем за 2022-2024 годы наблюдаемая инфляция превышала годовой прирост ИПЦ в 2,1 раза. Ка видим, пессимизм в оценках россиянами текущей ценовой динамики нарастает. И для этого есть основания.

Несмотря на то, что в мае Росстат зафиксировал два дезинфляционных эпизода, скорость роста цен снижается медленно. Кроме того, такое торможение, похоже, становится более сдержанным. Так, по расчетам Минэкономразвития, недельный шаг ИПЦ с 13-го по 18 мая составил минус 0,02%, а с 19-го по 25 мая – уже +0,07%.

В годовом выражении по состоянию на 25 мая потребительские цены выросли на 5,33% г/г, в том числе на продовольственные товары – на 2,99% г/г, непродовольственные – на 4,25% г/г (в том числе на бензин автомобильный – на 12,69% г/г), на туристические, регулируемые и бытовые услуги – на 12,81% г/г).

Вместе с тем рассчитываемый «инФОМ» для Банка России индекс потребительских настроений указал на некоторое их потепление – в мае-2026 ИПН составил 96,4 пункта (+1,9 п. м/м; -10,7 п. г/г). Однако, несмотря на позитивную динамику, показатель остается существенно ниже уровней 2023-2025 годов.

Несколько повысилась и склонность респондентов к сбережению. В мае доля предпочитающих откладывать свободные деньги, а не тратить их на покупку дорогостоящих товаров, составила 54,4% (+1,6 п. п. м/м; +1,5 п. п. г/г). Доля тех, кто предпочитает тратить, – 27,5% (-1,2 п. п. м/м; -0,8 п. п. г/г).

О повышении склонности к сбережениям свидетельствует и динамика средств населения на банковских счетах – в апреле, по данным ЦБ РФ, +1,7% м/м после околонулевой динамики марта (-0,01% м/м). Аналитики Центробанка связывают такой всплеск в середине весны, прежде всего, с досрочной выплатой пенсий из-за длинных выходных в начале мая, а также с индексацией социальных платежей. Вместе с тем, по мнению экспертов, это может свидетельствовать о накоплении потенциала увеличения спроса в отпускной сезон. Основание для такого предположения – динамика различных видов банковских накоплений россиян. Основной прирост пришелся на остатки на текущих счетах (+1,1 трлн рублей, +5,7% м/м), тогда как средства на срочных вкладах выросли умеренно (+0,1 трлн рублей, +0,2% м/м).

При этом в ЦБ РФ отмечают повышенный спрос на наличные перед майскими праздниками. Так, объем наличных денег в обращении в апреле вырос на 0,6 трлн рублей после +0,3 трлн рублей в марте. Результаты майского опроса «инФОМ» тоже подтверждают этот тренд. Отвечая на вопрос о предпочитаемых формах хранения сбережений, респонденты чаще сообщали, что накопления сейчас лучше хранить в наличной форме (36%; +1 п. п. м/м; +9 п. п. г/г) и реже – на счете в банке (39%; -1 п. п. м/м; -8 п. п. г/г).

Согласно базовому сценарию среднесрочного прогноза Минэкономразвития, поддержку макродинамики в текущем году главным образом должен оказать потребительский спрос, к которому будут подтягиваться предложение и соответственно повышение инвестактивности. Значимый эффект от этого ожидается в 2027 году. При этом вероятно усиление проинфляционных рисков-2026 (в Сбербанке, например, не исключают роста цен к концу года на 6,0-6,5% г/г) должно оставаться под жестким контролем регуляторов с по сути новым качеством координации действий кабмина и денежных властей. При этом в экспертном сообществе складывается своего рода консенсус-запрос на формализацию механизма координации ДКП с бюджетной, макропруденциальной и отраслевыми политиками в целях снижения издержек жестких денежно-кредитных условий за счет ограничения немонетарных инфляционных импульсов и расширения предложения. В таких обстоятельствах решающими становятся не только масштаб, но и целевая функция и состав мер поддержки экономики.

В связи с этим Минфин уже начал активную работу по корректировке бюджетных параметров и их адаптации к новым макроусловиям за счет сдержанности в госрасходах, повышения их эффективности, снижения цены отсечения в бюджетном правиле, большей умеренности в госзаимствованиях, уточнения размеров инвестиционных налоговых вычетов и перехода от льготных кредитов компаниям к стимулированию (в том числе бюджетному) их выхода через IPO и SPO на рынок капитала. Конкретные решения на этих направлениях, очевидно, найдут отражение в проектировках нового трехлетнего бюджета на 2027-2029 годы. Принципиально важно, чтобы координация действий регуляторов охватывала меры поддержки структурных трансформаций в экономике. Во втором полугодии можно ожидать корректировки применяемых практик по итогам исполнения большей части поручений главы государства правительству в связи с началом реализации соответствующего плана до 2030 года. Доклад об этом должен быть представлен Президенту РФ к 1 июня.

Марина Войтенко — экономический обозреватель

Версия для печати